一、行业总判断：2026年是石化“探底回升”元年 2026年，中国石化行业负责告别畴前三年的“内卷扩产、利润塌陷”周期，插足供给削弱、需求设立、价差推广、盈利上行的新阶段 。

中枢配景一句话：

- 2022–2025年：利润率从10%压到4%，接近2003年历史底部，下行空间基本锁死； - 2026年起：战略“反内卷”+成本开支削弱+外洋产能退出，行业负责迎来景气拐点。 中金、瑞银、国金等机构一致论断：2026–2028年，石化有望开启新一轮上行周期。二、中枢开动逻辑：四鼎力量共振，拐点阐明1. 供给端：跋扈扩产期间斥逐，低效产能加快出清 - 战略层面：“十五五”开局明确禁锢盲目推广、聚焦高端跃升，新增真金不怕火葬状貌审批极严；

- 企业层面：2025年行业成本开支同比-8%，龙头主动控量保价，不再打价钱战；

- 群众方法：欧洲高成本产能捏续退出，亚太成为群众产能要点，中国龙头份额普及。

论断：供给不再“急流滔天”，供需方法执行性改善。2. 成本端：原油回落+价差走阔，真金不怕火葬盈利弹性最大2026年Q1，真金不怕火葬板块功绩集体爆发： - 荣盛石化：扣非净利**+390%**；

- 恒逸石化：净利**+3774%**；

- 东方盛虹：净利**+320%**；

- 恒力石化：净利**+91%**。

中枢原因不是加价，而是原油下降、真金不怕火葬价差（制品油/化工品-原油）大幅走阔。 毛糙算账：

- 原油每跌10好意思元/桶，真金不怕火葬板块净利增厚约20%–30%； - 2026年Q1原油同比大跌，类似PTA、长丝价钱回暖，龙头毛利率无数回升3–5个百分点。3. 需求端：传统复苏+新动力增量，双轮开动 - 传统需求：纺织、包装、建材暖热复苏，PTA、乙二醇需求企稳；

- 新兴需求：AI（树脂、电子化学品）、光伏（EVA、POE）、锂电（溶剂、隔阂材料）、氢能（储运材料）高速增长； - 机构展望：2026年化工新材料增速15%+，显贵高于传统真金不怕火葬。 4. 估值端：历史底部，低估值+高股息+功绩弹性 - 中国海油：PE约13.8倍，股息率5%+ ；

- 民营真金不怕火葬龙头：PE无数10–15倍，处于近五年低位；

- 对比外洋：群众化工巨头PE 15–20倍，中国龙头存在估值设立空间。 一句话归来：功绩底+估值底+战略底+供给底，四底共振，拐点明确。三、细分赛谈拆解：四大干线，优先级排序干线一：上游油气开拓——高油价弹性之王，现款流+股息双强 中枢逻辑：油价上升径直抬升收入，桶油成本刚性（25–40好意思元），利润增速远超油价涨幅 。

中枢地方： - 中国海油（600938）：纯海上油气开拓龙头，无真金不怕火葬负担；桶油成本约3.9好意思元，群众极具竞争力；2025年股息率5%+，2026–2027年不低于4.5%；油价每涨10好意思元，净利增厚15%–20%，弹性首选 。 - 中国石油（601857）：国内最大油气分娩商，滚球app中国官方网站一体化布局庄重，低估值+高分成，谨防性强 。 干线二：民营真金不怕火葬一体化——价差红利+规模壁垒，功绩爆发主力 中枢逻辑：群众单体大真金不怕火葬基地纠合在中国（恒力、荣盛、盛虹、恒逸），规模+成本+供应链三重壁垒；2026年Q1价差走阔，功绩集体“跳涨”。

中枢地方： - 荣盛石化（002493）：群众最大真金不怕火葬一体化基地；2026Q1营收606亿元、扣非净利30.29亿元，同比+390%；绑定沙特阿好意思，供应链矫捷；高端新材料（EVA、POE）产能开释，成长+周期双属性。- 恒力石化（600346）：真金不怕火葬+PTA+长丝全产业链；2026Q1净利39.1亿元，同比+90.65%；高端化率高，抗波动才略强；现款流优异，分成矫捷 。- 东方盛虹（000301）：真金不怕火葬+新动力材料（EVA、光伏胶膜）双轮开动；2026Q1净利**+320%**；光伏材料高增长，估值有望向新材料切换。- 恒逸石化（000703）：PTA+聚酯龙头，外洋（文莱）真金不怕火葬基地成本上风显贵；2026Q1净利**+3774%**，弹性最大。 干线三：精采化工+新材料——高成长赛谈，AI/光伏/锂电增量 中枢逻辑：传统化工向高端化、相反化、功能化升级；AI（高频高速树脂、光刻胶）、光伏（EVA、POE）、锂电（溶剂、隔阂）需求爆发。

中枢地方： - 万华化学（600309）：群众MDI龙头，高端化工品占比普及，估值设立+成长双逻辑。 - 宝丰动力（600989）：煤制烯烃龙头，成本上风显贵，低估值+高股息。- 卫星化学（002648）：轻烃裂解龙头，C3/C4产业链，成本上风+新材料布局。干线四：国有真金不怕火葬+地方龙头——低估值+纠正预期，庄重竖立 中枢地方： - 上海石化（600688）：国企纠正预期，低估值+高弹性。 - 九丰动力（605090）：LPG深加工龙头，功绩庄重+分成矫捷。四、中枢个股精选名单1. 上游（高弹性+高股息） - 中国海油（600938）——首选，纯开拓、低成本、高股息

- 中国石油（601857）——庄重竖立，低估值+高分成 2. 民营真金不怕火葬（功绩爆发主力） - 荣盛石化（002493）——群众最大基地+沙特绑定+新材料

- 恒力石化（600346）——全产业链+高端化+现款流强

- 东方盛虹（000301）——真金不怕火葬+光伏材料双轮开动

- 恒逸石化（000703）——PTA龙头+外洋低成本基地 3. 精采化工+新材料（高成长） - 万华化学（600309）——群众MDI龙头，高端化升级

- 宝丰动力（600989）——煤制烯烃成本王者，低估值高股息

- 卫星化学（002648）——轻烃裂解龙头，C3/C4产业链上风 五、风险请示 1. 原油价钱大幅波动：地缘打破、OPEC+战略、群众经济衰败可能导致油价大跌，压制上游及真金不怕火葬盈利；

2. 需求复苏不足预期：宏不雅经济走弱、纺织/地产需求低迷，影响PTA、乙二醇等传统化工品价钱；

3. 供给端再次推广：若行业利润设立后，企业重启大规模扩产，可能导致供需方法再次恶化；

4. 战略风险：“双碳”战略趋严、环保限产、耗尽税转机等可能加多企业成本；

5. 国际竞争加重：中东、好意思国低成本产能推广，冲击中国真金不怕火葬出口市集。 免责声明 本文仅为行业商讨与逻辑分析，不组成任何投资提议。文中波及的个股、数据与不雅点均来自公开信息，不保证十足准确。股市有风险滚球app(中国)，投资需严慎。读者据此操作，风险自担。